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資訊 1 18 中文網 1581 綜合分析 589737 一家之言|棉花市場確定性中的不確定性 2019-11-01 14:27:35 peiting
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一家之言|棉花市場確定性中的不確定性   
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2019-11-01    條評論

以下為個人觀點,內容僅供參考,不代表中國棉花網,不構成對任何人的投資建議,否則一切后果由個人承擔!

期貨市場上,在任何價格低位反彈的時候,發表看空言論,都會顯得格格不入。尤其在承載無數人投機夢想的棉花市場,畢竟棉花市場從來不缺對大行情的期待但是越是這樣我們越要不斷思考,理性分析造成棉花市場現狀的核心原因。

減產預期發酵,鄭棉翻越關口

當下正值新棉收獲季,對于看漲的資金而言,北疆減產逐漸落地是頭牌。從今年棉花種植開始,不管從是種植面積情況,還是單產預測情況來看,市場對于新年度產量預期較為一致增減幅度不大。但從收獲后市場對于北疆的減產預期逐漸顯現,從上周會議的內容來看,對于北疆預計有10-15%的減產,主要集中在昌吉、石河子以及奎屯。

雖然尚無具體數據證實,但從公檢數據可以看出些許端倪:去年10月底,新疆累計公檢量達114.84萬噸,而截止今年1031日,新疆公檢量為104.33萬噸,同比減少了10萬噸之余,考慮到去年南疆補種偏多,收獲較晚,差值應該更大。所以從公檢數據的角度來看,減產的預期正在得到印證,但就此下結論還為時尚早。

根據前線調研反映,加工企業確實看到了減產的現象,但這一現象存在的原因或許在于棉農惜售情緒強,軋花廠收購進度同比偏慢;棉農不在同一個廠交售籽棉,向外傳遞自家減產的信息,擴大了減產的錯覺。

在減產預期愈演愈烈下,籽棉開始出現V型反轉,皮棉成本股指逐漸提高。疊加近期下游成品走貨回暖的行情,悲觀情緒出盡等利多因素烘托,鄭棉市場上多空相會,看漲情緒更勝一籌,主力合約價格成功翻越13000/關口。趨勢上來看,鄭棉指數突破60日均線,正在形成反轉之勢。以市場情緒而言,從各種投資者交流情況來看,低價棉花吸引眼球,投資者做多熱情更盛,資金入場促使持倉量達到近一年多以來新高,接近歷史高位。就此看來,多空雙方對于當前鄭棉價格爭議仍然很大,行情進入神仙打架階段,等待一方砍倉撤離。

樂觀情緒向好,風險依然存在

雖然當下多頭積聚天時地利人和,但是隨著基差進一步走低,樂觀情緒已經被市場消化。最近一年多來,多頭在棉花身上翻車,無非在于其單純地把棉花歸納于農產品,僅憑供應端進行思考。而當市場再度關注棉花供應端時,多頭是再次忽略需求端對價格的影響呢?畢竟,解鈴還須系鈴人,棉花需求弱化砸下來巨坑,還是需要棉紡業的復蘇來填補。

筆者當下對于未來棉花需求主要有兩點看法:一、紡織產業向外轉移是近年來的一大現象,其背后也反映出,在環保壓力、勞動力成本攀升的背景下,紡織業部分優勢的喪失。畢竟棉紗作為大路貨商品,成本高低是織廠采購的重要參考,所以近些年來,因國內棉紗進口門檻放低,外紗沖擊明顯,抑制國內棉花需求。但須知道,棉紗成本的70%取決于原料棉花價格棉價內弱外強的格局,更有利于一些東南亞棉紗訂單回流國內。因此,對于未來國內棉花需求,應該保持一定樂觀態度

 

內外棉花價差對比表

二、期貨市場中,預期相當重要,但市場的預期也有錯誤的時候。當下最重要一點在于,市場對棉花需求認識錯誤,關稅加征使得中國輸美棉紡織品訂單銳減,從而帶來棉花需求降低持續走弱的盤面也的確驗證這點。然而,關稅加征和需求降低,從過去相關數據來看,沒有直接關系。

截止20198月,中國輸美棉紡織品出口量實際減幅并不明顯在美國所有進口棉紡織品統計中,來自中國的商品始終占據30-35%的地位。這進一步說明:1前期關稅加征程度并沒有導致中國輸美棉紡織品訂單萎縮,反推,即便后續貿易關系緩和,報復性關稅全部取消后也不會明顯帶來美國的新增訂單;2造成國內棉花需求不濟另有其他原因。我們注意到,我國服裝出口呈現萎靡狀態,其中,歐洲、日本、中國香港以及加拿大等出口地出現不同程度的萎縮。也就是說明,在全球宏觀經濟下行壓力下,棉紡服裝需求呈現趨勢性弱化,這一利空點,未來可能仍會持續。

 

總而言之,目前棉花市場低價棉花帶來的確定性機會中,醞釀著巨大的不確定性,這里的不確定性主要來自兩個預期差:1、是否減產?就目前供需格局而言,減產是否重要?2、貿易關系改善真的能修復棉花需求嗎?但對于產業,尤其是棉花加工產業,風險依然擺在首位。實業不是投機,現金流比收益更重要,建議軋花廠隨行就市收購棉花,抓住基差走低的機會,賣出套保,鎖定收益。

 (責編:裴婷 電話:010-58931122-109)

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